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  周二,贵州茅台股价盘中再创历史新高——431.22元/股。截至收盘时,贵州茅台上涨2.52%,报430.12元/股,总市值超5400亿元。

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  有五个原因是茅台价格上涨的核心因素:

  市场供不应求

  茅台酒2017年全年的供给计划为2.68万吨,全年将呈现紧平衡的情况。根据茅台党委书记李保芳在3月经销商会议上的发言,上半年茅台的供给量约在1.3万吨,下半年1.25万吨左右,除去节假日,每天的供应量最多在80吨,也只能满足市场50%左右的需求。

  从茅台的工艺而言,也正是如此。每一瓶茅台都要从五年前开始生产,端午节制曲,重阳节“下沙”(赤水河将返清两个月),历经九次蒸煮、八次发酵、七次取酒(每次取酒后存放一个月),历时一年时间才能完成取酒程序。

  接下来还要存放三年时间,才能勾兑老酒推向市场,“不做新酒”也是茅台最为重要的工艺标准。这样的工艺要求,也决定了产能不能迅速释放。

  高端酒的上一个周期是从2011年出现拐点向下,2013年至2015年间进入低迷的周期,而在这个过程中,厂方很难有动力扩大产能。从2017年向前推五年,恰好也与这段时间相吻合。

  从控价的角度,最好的方法是增加供给,虽然我们看到茅台已经从40吨增加到80~90吨,但是仍然有较大的需求缺口。这是茅台价格未来持续性上涨的核心逻辑,这也能解释季报中,一季度预收款超预期的从175亿元继续上升至190亿元。

  消费升级

  在十年前的2007年,政务或商务喝酒,大概每瓶在100~200元区间,极少数会超过300元。在限制三公消费后,高端酒受到了较大影响。

  但是近年来,商务需求及民间消费需求的升级,有效地承接了政务用酒的市场。2017年一季度实际销售50%左右的增长包含着这样的民间真实需求,高端酒的需求回暖是未来趋势。

  我们从另一个角度看,根据招商证券统计,2011年至2016年,北京城镇居民最低月工资增长62.9%,存款增加量101.7%,但是同期茅台价格下跌38.1%,凸显了茅台的消费潜力。

  而且在茅台产能不足的背景下,其他高端品牌也具有填补缺口的机会。目前五粮液一批价稳定在750元上方;泸州老窖自上调国窖出厂价后,也酝酿提高特曲酒价格;水井坊立足回归高端开始增加销售团队;古井贡酒与京东联手推动互联网转型和产业升级;酒鬼酒借中粮集团大势趋势向好。

  各家龙头酒企在A股市场的表现已经反映中高端白酒市场的复苏,特别是次高端酒的市场份额提升与茅台的“保价控量”是密不可分的。



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